[삼성전자 실적 분석] 1분기 어닝 슈퍼 서프라이즈! 왜 지금이 사이클의 정점이 아닐까?

비록 주가는 음선을 나타냈으나...

안녕하세요 더흡족입니다 :)

오늘 삼성전자가 발표한 2026년 1분기 잠정 실적은 시장의 모든 예상을 뒤엎었습니다. 매출 133조 원, 영업이익 57.2조 원이라는 수치는 삼성전자 역사상 분기 최대 실적일 뿐만 아니라, 지난 한 해 동안 벌어들인 전체 영업이익(43.6조 원)을 단 한 분기 만에 갈아치운 대기록입니다. 하지만 우리가 주목해야 할 것은 단순한 '숫자'가 아니라 그 '질(Quality)'에 있습니다.

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1. 비트그로스(Bit Growth) vs ASP : 왜 가격 상승이 더 반가운가?

일반적으로 반도체 호황기 말기에는 생산량(Bit Growth)을 대폭 늘려 실적을 방어하지만, 이번 실적의 핵심은 판매량은 완만하고 가격(ASP)은 폭등했다는 점입니다.

• 제한적인 공급 : HBM4와 같은 고부가가치 제품으로 생산 라인이 집중되면서, 범용 DRAM과 NAND의 공급이 오히려 타이트해졌습니다.
• 폭발적인 ASP 상승 : 업계 추산에 따르면 이번 분기 메모리 ASP 상승률은 전 분기 대비 50~90%에 육박합니다. 반면 비트그로스는 한 자릿수 성장에 그친 것으로 보입니다.
• 결론 : 물량 공세가 아닌 '공급자 우위 시장(Seller's Market)'에 의한 가격 결정권 회복 단계입니다. 이는 사이클이 정점에 도달해 꺾이는 신호가 아니라, 여전히 강력한 수요가 가격을 밀어 올리는 '사이클 중기'의 전형적인 모습입니다.

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2. HBM4 양산과 파운드리의 '조용한 도약'

• HBM4 본격 가동 : 6세대 HBM인 HBM4의 양산 출하가 시작되면서 믹스 개선 효과가 극대화되었습니다.
• 파운드리 적자 축소 : 여전히 적자 구간이지만, 테슬라와 Groq 등 빅테크 기업들로부터의 대규모 수주가 이어지며 수율 안정화 단계에 진입했습니다. 이는 메모리 단일 엔진에서 파운드리라는 '제2의 엔진'이 조만간 가동될 것임을 암시합니다.

3. 주가 모멘텀 : 여전한 저평가 구간

현재 삼성전자의 12M Forward P/B(주가순자산비율)는 약 1.8배 수준입니다. 과거 슈퍼 사이클 당시 2.0배 이상을 상회했던 기록과 비교하면, 역대급 실적에도 불구하고 주가는 여전히 이익 체력 대비 저평가되어 있습니다.